光伏发电概述

　　自IPO终止后，一道新能源科技股份有限公司（以下简称“一道新能”）消息不断，先是传出将“卖身”给宁德✅时代，不久后实控人刘勇就开启了股份✅回购，回购永福股份和豪尔赛两家㊣公司所持有的一道新能股权，似是在为“卖身”做准备。

　　9月27日，宁德时代董事长曾毓群向媒体㊣确认，并未考虑收购包括一道新能在内的光伏企业，因此一道新能背后神秘的收购方到底是谁仍是个谜。

　　一道新能被誉为“光伏黑马”，这几年一直在一路狂✅奔，5年时间规划和㊣建设了㊣10余个㊣项目基地，且有过半基地已实现投产。在大举扩产后，其业绩也迅猛增长，营收从2020年7.36亿元增㊣长至227.24亿元光伏发电概述，利润也实㊣现翻倍。

　　不过，记者也注㊣㊣意到，一道新能的存货也在逐年攀升，由2020年的0.61亿元飙升至2023年的28.43亿元，其中库存商品则从0.25亿元增加✅至13.02亿元。与此同时，一道新能每年的产销率都颇㊣高，2020年-2023年，其光伏组件产销率分别为100.11%、86.77%、95.36%、95.33%；电池㊣片产销率分别为95.83%、99.41%、93.02%、89.56%。

　　针对公司库存问题以及㊣产能㊣问题，时代周报记者向一道新能发送了采访提纲，截至发稿，对方未予以回㊣应。

　　公开资料显示，一道新能成立于2018年，创始人为刘勇（LIU YONG），公司主要从事高效太㊣阳电池、光伏组件以及系统应用的研发、制造和销售，并涉足电站投资、建设、运营等业✅务领域，产品主要为各系列光伏电池和组件。

　　自成立以来，一道新能就快步上马，大举扩产，陆续建设了浙江衢州基地、江苏泰州基地、福建漳州基地、山西朔州基地、甘肃武威基㊣地、湖北京山基㊣地、广西北海基地、贵州威宁基地等。

　　随着不断扩张，一道新能发展颇为迅猛。据InfoLin✅k数据，2024年上半年，一道新能已与协鑫集成并列为全球第八大组件生产商。

　　不过，硬币的另一面是，一道新能的负债规模也水涨船高，其流动㊣负债2020年为6.67亿元，2021年㊣为22.70亿元，2022年飙升至86.24亿元，2023年继㊣续增加至191.09亿元。

　　2020年-㊣2023年，一道新能的资产负债率㊣分别为76.38%、87.71%、86.54%和㊣ 86.89%，流动比率㊣分别为㊣ 0.94倍、0.89 倍、0.98 倍和 1.04 倍，与同行业公司相比，资产负债率较高，流动比率㊣较低。

　　众所周知，光伏行业作为㊣资金密集型行业，需要大量✅的资金投入，一路狂奔的这几年，一道新能拉了不少“金主”做后盾。

　　招㊣㊣股书披露，从成立至今，5年时间一道新能经历了7轮✅增资，最后一轮增资发生在2023年6月，至此三峡资本、林洋投资等国资背景的巨头相继入局，为一道新能的发展提供了资金支✅持。

　　不过，一道新能的资金状况仍不乐观，其2023年货币资㊣金为110.16亿元（其中受限资金为78.7亿元），而短期债✅务（短期借款+一年内到期的非流动负债）为31.43亿元，也就是说扣掉受限资金，一道㊣新能的在手资金勉强覆盖其短债。

　　此外，从现金流来看，一道新能经营性现金流曾连续2年为负，直至2023年末才有所改善。具体表现为，2021-2023年，一道新㊣能经营活动产生的现金流量净额分别为-1.15亿元、-1.13亿元和6.31亿元。

　　一道新能在招股书中亦坦言，目前公司仍处于快速发展阶段，后续㊣资金投入需求较高，若不能有效拓宽融资渠道，未及时取得资金支持或客户回款情况不及预期，将面临偿债及流动性的风险，进而对生产经营产生不利影响。

　　招股㊣书显示，2020年、2021年、2022年以及2023年，一道新能分别实现营业收入7.36亿元、18.94亿元、86.06亿元和227.24亿元。同期，公司归母净✅利润分别为0.22亿元、-1.47亿元、2.03亿元、4.60亿元。

　　其中光伏组件和电池片的销售㊣为其主要营收✅来源，尤其是光伏组件2021年-2023年分别贡献了14.24亿元、75.59亿元、223.90亿元，占营收比例分别为✅75.84%、88.76%、98.84%。需要✅提及的是，在2020年时，电池片是一道新能的营收✅贡献第一主力，占营收比例65.20%，到2023年该营收占比仅0.43%。

　　营收一路狂㊣奔之际，一道新能的存货也在逐年攀升，由2020年的0.61亿元飙升至2023年的28.43亿元，占净资产比例分别为 22.02%、121.77%、80.57%和 85.61%，其中库存商品㊣从0.25亿元增加至13.02亿元，原材料由0.17亿元增加至12.47亿元。

　　招股书披露，2020年-2023年一道新能的存货周转率分别为15.98次、7.04次、8.87次、8.79次。

　　对于这㊣一现象，科方得智库研㊣究负责人张新原对时代周报记者表示，这种情况是㊣正常的，产销率高说明该公司生产的产品能够快速转化为销售收入，但其存款也相应增加，可能是由于公司的销售策略、库存管理、市场需求变化等多种因素导致的。

　　“此外，存货周转率下降后上升，再下降后保持㊣稳定，这也说明公司的存货管理水平逐渐改善”，张新原说道。

　　万联证券投资顾问屈放对时代周报记者表示，对于当前光伏行业而言，不仅是产能的统计，更是产能利用率的对比。“头部光伏企业的产能利用率基本㊣在70%左右，而二三线%✅左右，一道新能公开的产能利用率和产销率确实明显高于行业平均水平”。

　　不过，屈放也表㊣示，据wind数据统计，光伏行业2024年上半年行业平均存货周转率仅为1.93，与此相比一道新能的存货周转率表现上佳。

　　从上述㊣业绩数据可以看出，一道新能业绩快速发展是在2022年，彼时其营收暴✅增67亿，利润方面更是直接扭亏为盈，而这背后大客户中国长江三峡集团有限公司（以下简称“三峡集团”）起着重要的作用。

　　早在2021年和2020年，一道新能的第一大客户分别是晶澳科技（002459.sz）和苏美达（600710.sh），第二大客户则是正泰㊣新能、Win Win Precision Technology Co.Ltd。而2022年，三峡集团直㊣接取代了苏美达，成为了第一大客户，贡献了11.55亿元销售额，至2023年销售额为69.74亿元，第二大客户为广㊣东㊣建工，也贡献了8.63亿元营收，而苏美达则从前㊣五大客户名单中消㊣失。

　　另据招股书披露，一道新能的五大股东依次为：睿汇海纳、LIU YONG、睿索斯、京国投㊣基金✅以及范凯晨，各自持有的股份比例为19.46%、12.60%、8.10%、5.94%✅和4.33%。此外，刘勇还通过衢州智合、衢州众智、衢州智鑫、衢州林智及衢州睿智，间接控制公司3.99%的股份，合计持有16.59%。

　　第一大股东睿汇海㊣纳，其执行事务合伙人为江峡鑫泰，三峡集团子公司三峡资本控股有限责任公司与北京海国鑫泰资本控股有限公司分别持有江峡鑫泰的40%的股权，共同控制江峡鑫泰。

　　招股书数据显示，在2022年和2023年期间，一道新能主要向三峡集团销售光伏组件，销售额分别为11.55亿元和69.74亿元，占同期营业收入的比例分别为13.43%和30.69%。

　　当然，大客户在为一道新能带来订单的㊣同时，也带来了大额㊣应收账㊣款。截至2023年末，一道新能应收㊣账款为35.11亿元，前五大客户累计产生了26.37亿元✅的应收账款，其中三峡集团贡献了11.54亿元。与此同时，公司应收账款周转率㊣也由㊣2021年的58.93次跌至9.39次。

　　值得一提的是，随着一道新能IPO失败，市场上关于三峡集团✅意欲“淡出”的消息✅层出不穷。9月20日，有法律界人士告诉时代㊣周✅报：“去年以来，IP✅O政策收紧，撤否企业㊣大幅增加，不仅是光伏行业，很多行业的企业都在寻求通过并购方式实现投资人退出。企业IPO失败后，外部投资人可以通过回购、并购、股权转让等方式退出。”

　　此外，需要提及的是，递表前，刘勇进行了转股套现。2022年12月，刘勇以14.64元/注册资本的价格分别向上海凰盟、南京展优、深圳保业、深圳汇智、裕永能源、甘肃九虹转✅让了㊣✅一道有限102.47万元出资✅额、136.63万元出资额、47.82万元出资㊣额、20.49万元出资额、34.16万㊣元出资额、34.16万元出资额，合计套现了㊣5500万元。

　　证券之星估值分析提示广东建工盈利㊣能力一般，未来营收成㊣长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示晶澳㊣科技盈利能㊣力较差，未来营收成长性良㊣好。综合㊣✅基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示协鑫集成盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示豪尔赛盈利✅能力较差，未来营收成长㊣性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示永福股份盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合㊣基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星㊣估值分析提示宁德时代盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析㊣提示苏美达盈利能力一般，未来营收㊣成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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